国内客运9 月恢复良好，关注10 月需求对恢复情况的进一步确认。9 月，三大航的客运运力同比增速、运量同比增速、客座率增幅都出现低谷回升，客座率达到5 月份以来的最高水平。未来，从“十一”黄金周的情况看，民航客运收入同比增长33.8%，该数字反映了“十一”期间票价水平和业务量的共同提升，表明国内居民的消费能力依然较好。我们将继续关注后续业务量数据情况，跟踪国内经济下滑对航空客运需求的影响程度。

　　􀁺 国际客运业务量9 月未见同比增速恢复（只有国航的客座率从8 月的最低点有所回升）。主要是因为国际航线签证政策尚未放松，在全球经济下滑的情况下，未来签证政策放松后国际航线旅客吞吐量增速的恢复情况还有待观察。

　　􀁺 维持行业中性评级，基本面见底回升，估值较高忧虑挥之不去。国际WTI 油价已经从7 月最高点回落了54%，国内航油销售价格四季度向下调整了570 元每吨，航空公司的成本压力减小。未来行业的趋势主要取决于在偶然因素消失的正面影响、宏观经济下滑的负面影响两重作用下的需求恢复情况。目前我们仍然维持四季度业务量同比增长5%-10%，09 年10%-12%的判断。虽然基本面形势向好的情况下，但航空A 股估值仍然较高，AH 股价差仍然在150%以上，成为参与基本面趋势交易的风险。建议关注（1）三风险释放后H 股的投资机会；（2）东航三季度大幅亏损、面临资不抵债情况下，行业整合的机会。