除北京机场（0694.HK, HK$135.0, 减持）外，各大机场的10月吞吐量维持强劲；广州、深圳与虹桥机场的旅客吞吐量同比增长在17-22%之间，货运方面，浦东机场增长21.8%，深圳机场(000089.SZ, Rmb11.18, 持有)与白云机场（600004.SS,Rmb18.95, 增持)也有7-8%的增幅。北京首都机场增长趋弱(客运2.4%、货运-18.7%)，主要为民航局要求减班以调控过热带来的拥塞问题，由于北京飞浦东航线最为频繁，浦东机场也受到影响，旅客流量由9 月的12.5%增幅降到10月的8.9%。

空运趋繁为机场吞吐量增长主要动力

10 月空运量同比增长16.7%，客货运分别增长15.6%与10.5%，航班增加与载率提升为动力。客货运载率分别提高4.3 与3.5百分点至79.0%与69.7%，10 月航班较去年增加3073 到14 万次。随着GDP 高速增长和北京奥运将于8 月举行，航空与机场运量08 年将出现15-20%增长。

RVSM(缩小垂直间隔)与新运能有助创造更大增长空间

八月起国内尖峰航班遭削减，首都机场10 月增长趋缓，但这只是短暂现象，因为调控将于三月结束，随着三号跑道/航站启用，可满足奥运的庞大需求。RVSM (国际上已于1997 年开始实施)将使班机间的垂直距离减半到300 米，可使用的空域因此翻倍。考量营运环境的改善，北京机场与其联机的各机场(特别是浦东)都将受益。

加强货运与机场零售业务是未来趋势

为促进获利增长，各大机场改变零售业经营模式，偏向由品牌业者与免税商店专业经营者来营运；白云机场计划在2010 年达成五成营收来自非航空业务。首都与浦东机场新航站落成后商铺面积成长一倍以上。货运是另一增长点，白云机场就计划广设异地货站招揽货源，浦东机场有UPS 与DHL 设立区域转运中心，是最佳空运概念股。考量前景转佳且对照目标价37 元有7.4%上涨空间，我们将负责经营浦东机场的上海机场（600009.SS, Rmb34.45, 增持)