按照中国国航预亏公告的解释，2008年业绩预告大幅亏损与都是市场惹的祸。一方面是，地震、奥运、金融危机带来的市场需求下降，一方面是，2008年国际油价均价高于2007年，带来航油成本大幅提高。但一位不愿意透露姓名的业内资深人士对此提出质疑：为什么相同宏观背景下，南方航空08年业绩预告仅仅是亏损。而中国国航套保大幅亏损？[]

截止三季报南航业绩仅仅略好于国航，值得注意的是，国航前三季度总共亏损6.5亿，而四季度套期保值实际亏损近４亿元。但与之成为对照的是，南航因套期保值及时平仓盈利600多万美元，四季度航油现货成本大幅降低可直接转化为利润。由此可见，南航顺利走出套期保值陷阱而国航却深陷其中，浮亏68亿，这才是国航大幅亏损的真正原因。[]

作为风险控制工具的套期保值，为何给国航带来巨额浮亏68亿，一举吞掉前两年的利润总和？
　　关键在于国航的套期保值与国内企业通常采用的套期保值大不相同。[]

国航套保之所以出现68亿浮亏，是因为国航作的不是期货套期保值，而是期权套期保值。
　　国资委下属央企只有31家企业拥有境外套期保值资格。有媒体报道称，国航没有取得境外套期保值的资格。[]

百度财经2月4日拨打国航董秘电话，国航相关人士称，对于国资委的央企套保规定以及对外发布的具有境外套保资格的31家央企名单不作评价。
　　该人士还称，自2001年起，国航就开始经营套期保值业务，国航的境外套保是不违规的。[]

航空企业进口的航空燃油价格，受国际油价波动影响极大。因此，航空企业通常会通过套保操作来锁定燃油成本。
　　业内人士认为，国航采用期权套期保值，而非期货套期保值，是为了避免违规的打“擦边球”策略。[]

其一，作为现货采购方，通常套保的对象应是一年的现货采购量，采购多少套保多少，而国航的套保不符合这一惯例。
　　其二，套保目的是规避现货上涨风险。而国航套保规避的却是对手作为现货卖出方的下跌风险，这不是套保行为。[]

国航签的期权套保合约与08年深南电与高盛的对赌协议有相似之处。
　　根据深南电的对赌协议，油价高于62美元时深南电每月可收益几十万美元，反之，深南电每月向对手支付几十万至上千万美元。国航签的期权套保合约，也是类似性质。[]

导致国航的套保演变成一场豪赌的关键是国航在买入看涨期权套保的同时，又卖出看跌期权进行疯狂投机。
　　国航套保之所以演变成一场豪赌，不仅在于签了个高风险套保合约，而且在于押上了航空燃油现货全部采购量的一半，而且一签就是三年。[]

面对2006-2008年国际大宗商品交易市场的疯狂牛市与疯狂熊市的轮回，赢家只能是投机性交易获利者，而只作套期保值的大宗商品原料出口国，及像中国这样的大宗商品原料进口国只能是输家或不赚不赔的角色。
　　常清教授与东方证券分析师章琪谈及国航的68亿浮亏原因时，都表示国家有关部门对境外套期保值管得太严太死，套期保值人才严重不足。[]

国航的68亿损失是不是在某种意义上证明了国资委只许套期保值规定之过？有专家认为，国资委这一规定本意在于控制中国企业的风险，但实际可能带来更大的风险。
　　中国企业参与国际大宗商品交易不仅涉及经济发展成本，也涉及大宗商品定价权的争夺。为此，这位专家建议，国家在放宽企业海外套保资格、参与国家金融衍生品市场交易活动应该与时俱进。[]